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El análisis razonado a los Estados Financieros, que a continuación se expone , está confeccionado de acuerdo a la Norma de carácter general Nº 30 de la Superintendencia de Valores y Seguros.

Las comparaciones y referencias están realizadas en pesos y expresados en moneda de fecha de los Estados Financieros.


1. ANÁLISIS COMPARATIVO

1.1 LIQUIDEZ


a)Liquidez corriente 30.06.03 30.06.02
Índice de Tendencia 0,63 0,91
El índice disminuye respecto del mismo periodo del año 2002, ello debido a la menor cantidad de disponible reflejado en la disminución de las partidas de Disponible y Valores negociables. Por otra parte, tambien ayuda a la disminución de la liquidez el aumento del pasivo circulante por el mayor monto de dividendos por pagar, cifra relacionada directamente con el aumento de las utilidades del ejercicio 2002 respecto del 2001.
Los activos circulantes disminuyen en -M$ 1.393.247, principalmente por la menor cantidad de excedentes temporales de caja y la disminución de los Deudores por venta, aun cuando todas las partidas del activo circulante sufrieron de disminuciones, en comparación con igual periodo del 2002.
El pasivo circulante aumenta en +M$ 554.374, principalmente por efecto de los mayores dividendos a repartir en el presente ejercicio. La disminución más significativa corresponde a los acreedores varios ( -M$ 568.954) correspondiente a cancelación de segunda y última cuota de convenio celebrado con el Gobierno Regional por regularización de activos.

b)Razón ácida 30.06.03 30.06.02


Índice ó Tendencia 0,61 0,91
Este índice nos permite concluir con mayor exactitud acerca de la Liquidez real de la Empresa, mediante la disminución de las Existencias como Activos menos líquidos dentro de los rubros del Activo Circulante.
El comportamiento de este índice es similar al de Liquidez corriente , debido a que los montos manejados en las existencias corresponden a niveles de inventario solamente para consumos, no siendo esta partida relevante dentro de los Activos Circulantes. Al 30.06.2003 esta partida significa un 4,1% del total del circulante.

1.2 ENDEUDAMIENTO


a)Razón de endeudamiento

30.06.03 30.06.02


Índice ó Tendencia 53,1 % 56,0 %
La disminución de este índice se produce por el término de periodo de gracia y pago de créditos obtenidos para el desarrollo de obras de infraestructuras extraordinarias que mejoran nuestra cobertura de alcantarillado y agua potable. Este plan extraordinario de inversiones comenzó a desarrollarse a fines de 1999 habiendo finalizado durante el 2002, y significó la licitación de cuatro créditos de largo plazo los que fueron adjudicados al Banco BHIF en 1999, el Banco de Chile en 2000, el Banco del Desarrollo en el 2001 y al Banco de Crédito e Inversiones en el 2002.
Del análisis del endeudamiento, se desprende que la disminución del Pasivo de Largo Plazo en un -5,6% ( +M$ 928.602) es la razón principal de la disminución de la razón de endeudamiento en el 2003, respecto del año anterior.

b) Proporción de la deuda de corto y largo plazo


La composición de la deuda bancaria y de otras instituciones de corto y largo plazo vigente al 30.06.2003 se detalla a continuación :
Capital en Interés en Total M$ Valor U.F.

U.F. U.F. $ 16.959,67

Corto Plazo

BHIF 58.165,38 - 986.466

Banco de Chile 29.047,60 1.086,70 511.068

Banco del Desarrollo 13.300,00 447,40 233.151

Banco Credito Inversiones 41.774,50 128,45 710.660
Sub total corto plazo 142.287,48 1.662,55 2.441.345
Largo Plazo

BHIF 87.247,97 1.479.697

Banco de Chile 261.428,30 4.433.738

Banco del Desarrollo 119.700,00 2.030.072

Banco Credito Inversiones 319.502,95 5.418.665
Sub total largo plazo 787.879,22 13.362.172
Total Deuda al 30.06.03 930.166,70 1.662,55 15.803.517

La proporción de la deuda de corto plazo y largo plazo en relación a Pasivo total se describe a continuación :


30.06.03 30.06.02
Relación Corto Plazo 11,00 % 10,00 %

Relación Largo Plazo 23,66 % 25,90 %

Relación Patrimonio 65,34 % 64,10 %

La distribución de la deuda de corto plazo y largo plazo en relación al total de pasivos muestra un aumento del monto de los pasivos de corto, respecto de la participación del pasivo de largo plazo, por efecto del término del periodo de gracia para el pago de capital del crédito del Banco del Desarrollo y del pago de amortizaciones programadas en los respectivos contratos de créditos.


c) Cobertura de gastos financieros


La cobertura de gastos financieros, definida como la cantidad de veces que nuestro resultado operacional cubre los gastos financieros del ejercicio, se detalla a continuación :
Cobertura de gastos financieros 30.06.03 30.06.02
Índice ó Tendencia 31,72 9,31

Por lo tanto, el análisis de la distribución de los pasivos de la Empresa nos permite apreciar una solvencia estable, mostrando en general recursos suficientes para solventar un crecimiento sostenido.

En relación con el endeudamiento obtenido para financiar obras de infraestructura productiva, se aprecia un apalancamiento positivo de dichos recursos, reflejado en las rentabilidades marginales, respecto del costos de estos endeudamientos. Por otra parte, el aumento de los índices de cobertura de gastos financieros y del ratio de endeudamiento, reflejan la capacidad para nuevos endeudamientos que contribuyan a mejorar aun más el apalancamiento financiero obtenido por la Sociedad, esto último sumado a las menores tasas de mercado existentes.
En conclusión, habiendo analizado estos tres índices relacionados con la liquidez de la Empresa, podemos afirmar que las modificaciones de estos índices corresponden a variaciones que se encuentran en concordancia con los nuevos planes de inversiones.

1.3 ACTIVIDAD

a) Total de activos
El comportamiento comparativo del Total de Activo es el siguiente :
Ejercicio 30.06.03 30.06.02
M$ 62.143.654 62.953.596
Las variaciones porcentuales por rubro en este ejercicio son las siguientes :
30.06.03 30.06.02 Jun.03 en relación a Jun.02
Activo Circulante 4.330.569 5.723.816 Disminuyó - 24,3 %

Activo Fijo 52.625.898 51.784.809 Aumentó + 1,6 %

Los Activos Fijos aumentan por la incorporación de las nuevas obras de infraestructura financiadas con créditos de largo plazo. No existe enajenación de activos importantes.

b) Rotación de inventario


Los inventarios de materiales no son una parte significativa de los activos, debido a la naturaleza de nuestros productos. Las rotaciones de inventarios son las siguientes :

Rotación de inventario 30.06.03 30.06.02


Índice ó Tendencia 17,23 17,93

c) Permanencia de inventarios

30.06.03 30.06.02
Índice ó Tendencia ( días) 21,18 20,35

1.4 RESULTADOS


a) Ingresos y gastos por línea de negocios
Las líneas de negocios mas identificables son :
1) Producción y distribución de agua potable

2) Recolección y tratamiento de aguas servidas

3) Otros
Ingresos de explotación

30.06.03 30.06.02 Variación

M$ M$ %

Producción y distribución de agua potable 4.835.580 4.484.864 + 7,8%



Recolección y tratamiento de aguas servidas 3.358.540 2.974.174 +12,9%

Otros 26.547 128.802 -79,4%


Total ingresos 8.220.667 7.587.840 + 8,3%
Costos de explotación

30.06.03 30.06.02

M$ M$

Producción y distribución de agua potable (2.169.250) (2.022.604) + 7,2%



Recolección y tratamiento de aguas servidas (783.767) (609.514) + 28,5%

Otros (132.680) (101.130) + 31,2%


Total costos (3.085.697) (2.733.248) + 12,9%
Volúmen de ventas

30.06.03 30.06.02


Unidades físicas facturadas

Mts3 Agua Potable 14.462.075 15.288.602 - 5,4%

Mts3 Agua Potable 12.886.488 13.547.326 - 4,8%

Unidades monetarias (neto) M$ 8.220.667 7.587.840

b) Resultado operacional
30.06.03 30.06.02
Utilidad Operacional M$ 3.359.817 3.083.995
Se aprecia una variación significativa del resultado operacional + 8,9% ( M$ 275.823) generada por el aumento de los ingresos de explotación + 8,3% (+M$632.828).

c) Gastos financieros


Los intereses devengados de créditos de largo plazo solicitados para financiar obras de infraestructura, han pasado a formar parte de esos activos fijos, acorde con los principios contables, hasta que la obra comienza sus operaciones. Durante el periodo del 2003, se ha apreciado una disminución significativa de los gastos financieros ( - 68,0%), por efecto de la disminución de las tasas de interés. Ello debido al régimen de tasa variable que afecta a todos nuestros créditos vigentes.

d) Resultado no operacional


30.06.03 30.06.02
Resultado no Operacional M$ (144.244) (130.091)
El resultado no operacional muestra una disminución de -M$ 14.153, generado principalmente por el aumento de la pérdida por corrección monetaria y la disminución de los ingresos fuera de explotación ( -M$ 46.950).
La disminución de los gastos financieros de -M$ 225.228 se produce por la disminución de los saldos de capital de la deuda y por la disminución de las tasas de interés (TAB). Por otra parte, la disminución de los otros ingresos fuera de explotación corresponde a menores ventas de servicios de porteo de agua a la Compañía Minera Dayton, la que se encuentra en proceso de restricción de sus operaciones.
e) Resultado antes de impuestos, intereses, depreciación, amortización e ítemes extraordinarios.
30.06.03 30.06.02
R.A.I.I.D.A.I.E. M$ 4.323.833 4.582.517

f) Utilidad después de impuesto

30.06.03 30.06.02
Resultado Final M$ 2.628.405 2.469.123
El resultado Final al 30.06.2003 con relación al 30.06.2002 muestra un aumento de +6,57 % ascendiente a +M$ 159.282.-

1.5 RENTABILIDAD

a) Rentabilidad del Patrimonio
30.06.03 30.06.02
Sobre el Patrimonio 6,47 % 6,12 %

( Resultado Ejercicio / Patrimonio )

b) Rentabilidad del activo
30.06.03 30.06.02
Sobre Activos 4,99 % 4,77 %

(Resultado Ejercicio/Activos Fijos )

c) Rendimiento activos operacionales
30.06.03 30.06.02
Rentabilidad operacional 4,31% 4,08%

(Resultado Ejercicio/Activos Fijos operacionales)


Para determinar los activos fijos operacionales, se descuentan al total de activos las partidas de disponible, valores negociables, deudores varios, impuestos por recuperar e impuestos diferidos por ser activos no relacionados con la generación de los ingresos de explotación.

d) Utilidad por acción


30.06.03 30.06.02
UTA $2,55 $2,40

(1.028.887.885 acciones suscritas y pagadas )


e) Utilidad sobre las ventas


30.06.03 30.06.02
Margen de Utilidad Neta 31,97 % 32,54 %

( Resultado del ejercicio/Ventas)

2.0 ANALISIS DE LAS DIFERENCIAS ENTRE VALORES DE MERCADO O ECONOMICOS Y VALOR LIBRO DE LOS ACTIVOS DE LA EMPRESA

En opinión de la Administración, en general, no existen diferencias relevantes entre los valores de libros y los valores económicos de sus activos.


3.0 SITUACION DE MERCADO

Esta Empresa tiene el carácter de monopólica en el área que abarcan sus concesiones, alcanzando actualmente una cobertura del 99,93% en agua potable , del 94,47% en servicio de alcantarillado y cobertura del 94,25% en tratamiento.

El número de clientes en su área de concesión al 30 de Junio del 2003 alcanzó a 150.758 en agua potable y 140.917 en alcantarillado.


ANALISIS DEL FLUJO DE EFECTIVO

Detalle 30.06.03 30.06.02

M$ M$


Saldo inicial de Efectivo y 599.214 713.068

Efectivo equivalente


Flujo Operacional 6.136.883 4.627.709

Flujo de Financiamiento (2.491.283) (893.853)

Flujo de Inversión (3.134.045) (2.113.501)
Total Flujo ejercicio 511.555 1.620.355

Efecto inflación (26.720) (21.332)


Saldo final efectivo y efectivo equivalente 1.084.049 2.312.091

4.0 ANÁLISIS DE RIESGO DE MERCADO

La Empresa no cuenta con pasivos en moneda extranjera que signifiquen una exposición al riesgo cambiario.

Los créditos contratados entre 1999 y el año 2002 con los Bancos BBV BHIF, de Chile y del Desarrollo, respectivamente, contienen cláusulas de reajustabilidad en Unidades de Fomento ( U.F.), tasa de interés T.A.B. ( Tasa promedio interbancaria) determinada por la Asociación de Bancos e Instituciones Financieras de Chile A.G. y un spread fijo mientras dure el contrato de crédito. Los créditos contienen cláusulas de prepago que permiten resguardos frente al riesgo de bruscas fluctuaciones en la tasa de interés.



El crédito contratado con el Banco Crédito Inversiones contempla una reajustabilidad en Unidades de Fomento, tasa de interés T.A.B. y un spread fijo para 18 meses, con renegociaciones de spread cada 6 meses. De no llegarse a acuerdo en la negociación se mantiene el spread por el periodo completo de 18 meses exisitendo la posibilidad de negociar un nuevo crédito con otra institución.
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