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Primer curso




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PRIMER CURSO

En relación con el epígrafe 1.2.3, los sistemas de contratación de la bolsa, el libro distingue entre dos sistemas de contratación y negociación, sistemas dirigidos por órdenes o por precios. Cita como ejemplos el Nyse y la mayoría de las bolsas nacionales como sistema dirigido por órdenes y el Nasdaq como un sistema dirigido por precios, con lo cual entiendo que el sistema dirigido por precios es para aquellos valores con menos liquidez. No obstante, no entiendo bien la diferencia entre un sistema dirigido por órdenes y uno dirigido por precios.

Si bien en la práctica ambos sistemas son muy parecidos cuando miramos la pantalla de posiciones, la principal diferencia subyacente entre dichos sistemas es que, en el sistema dirigido por ordenes, no hay formalmente un market maker (ello no significa que no pueda haberlo: por ejemplo, en España BBVA se encarga de dar liquidez al mercado de acciones de Telefonica) sino que las posiciones existentes en mercado son el resultado de la concurrencia de la oferta y la demanda como se indica en el libro. Por el contrario, en el sistema dirigido por precios, haya o no haya oferta y demanda los creadores de mercado están obligados por contrato con la Bolsa y la empresa a la que le crean mercado a estar siempre cotizando precios dentro de un determinado rango (y dado que, por ejemplo, en Nasdaq suele haber mas de un creador de mercado, dichos creadores suelen competir entre si para ver quien se lleva el centavo de horquilla que ofrecen). Por supuesto, esto último contradice que Nasdaq no sea liquido (tienes el caso de Microsoft, Intel o Cisco sin ir más lejos) si bien es verdad que son liquidos de una forma más artificial que en el caso de los sistemas dirigidos por ordenes.

Entiendo un sistema dirigido por órdenes cuando éstas son de mercado o por lo mejor en los cuales la presión de oferta y demanda provocará bajadas o subidas de precios, pero no entiendo que consideración tendrían las ordenes limitadas en las que se introduce un precio y una cantidad. En este tipo de órdenes sería un sistema dirigido por precios? puede entonces un valor negociarse bajo los dos sistemas? En la bolsa española hay valores que se negocien en los dos sistemas? (telefónica en un sistema dirigido por órdenes y los valores del latibex dirigido por precios)?

Me temo que es confusa la idea que tienes: no es cierto que por en un mercado se introduzcan ordenes de diversos tipos (cosa que se hace en cualquier mercado independientemente de su sistema de cotizaciones) sea un mercado dirigido por ordenes. Es decir, resumiendo la idea anterior, lo que diferencia a un sistema dirigido por ordenes de un sistema dirigido por precios es la forma en que se cotizan los precios, la forma en la que se construyen las posiciones de compra y venta. En el caso de la Bolsa española estamos ante un sistema dirigido por ordenes, si bien es verdad que se da la convivencia de ambos sistemas (ordenes y precios) en la London Stock Exchange (pág. 170 del libro)

No entiendo muy bien la diferencia entre las operaciones simples y dobles en el mercado secundario de deuda pública  anotada. En este mercado se pueden hacer operaciones simples y dobles. Entre las operaciones dobles pueden ser operaciones simultáneas y repos siendo la diferencia entre ambas la plena disponibilidad de los valores con independencia de la fecha para la operación de retorno en las operaciones simultáneas. Cuál es la plena disponibilidad que no tienen los repos? No estaría limitada en todo caso esta disponibilidad a la fecha de retorno?

La principal diferencia entre la operacion simultánea y el repo está en que, a efectos legales, en el caso del repo el comprador no ostenta la propiedad del mismo ante la ley, mientras que en el caso de las operacion simultanea sí es propietario del bono, pudiendo disponer de él en la forma que desee hasta la fecha de vencimiento. Es decir, en el caso de la operación simultánea el comprador del bono puede revenderlo despues siempre que lo recompre para devolverlo en la fecha de vencimiento, mientras que en el caso del repo esto no es posible, teniendo solo derecho a disfrutar de los cupones que paga el bono.

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